专注SIP通讯产品与方案

企业消费需求带来高增长

 公司业绩大幅增长,中高端话机持续放量。公司2017 年半年度业绩预告,净利润2.8 亿元-3.35 亿元,同比增长50%-80%,略超预期。公司T4 系列中高端话机销量强劲,毛利率稳中有升。未来公司在SIP话机将不断冲击中高端市场,并继续保持在中小企业市场的份额,强化全球品牌地位。

    行业毛利率水平高,八大门槛构筑护城河。整个统一通信行业毛利率维持在60%左右,VCS 系列毛利率更是突破70%。行业有诸多门槛,技术门槛、认证门槛、渠道门槛等等将行业塑造成一个相对的寡头竞争市场。创新云托管型模式异军突起有助于公司进一步争夺份额。

   短期看高端产品T4 放量,长期看VCS 视频会议系统。公司目前的SIP 电话是其主要收入来源,占比接近80%,未来公司将进一步以SIP 电话为核心从中小企业逐步向高端市场发展,同时拓展其在电信运营商等的市场份额。VCS 方向长期来看,公司稳扎稳打有望在国内外的数百亿市场占得一席。

   公司与运营商合作更加紧密。运营商客户占比从之前的4%逐渐上升到16 年的20%多,增速高于渠道销售增速,预期17 年有望达到30%。未来几年的大客户增长迅猛,与运营商的合作将会大大增强公司的盈利能力。

   盈利预测及投资建议:公司作为国内统一通信领域的龙头,有望乘着行业发展的东风,海外市场看SIP,国内市场看VCS,冲击老牌外企通信巨头的市场份额,继续保持较高的增长。我们预计公司2017年-2019 年净利润分别为6.70 亿,9.41 亿,12.20 亿,EPS 为8.98 元,,12.60 元,16.34 元,当前股价对应动态PE 为31 倍、22 倍和17 倍,维持“买入”评级,继续推荐。